Pimco: Kapitál už neutíká z periferie do jádra, ale z celé eurozóny. Začíná větší krize

Od počátku května ztratilo euro oproti hlavním světovým měnám 5 % své hodnoty, oproti dolaru 8 %. Jde o jasnou známku toho, že dluhová krize se projevuje i na měnových trzích.

Oslabování eura přitom není s ohledem na vývoj v posledních letech ničím překvapivým. Zajímavé je spíše to, že korekce dřívějšího fundamentálního nadhodnocení jeho kurzu nepřišla dříve a nebyla silnější.

Vývoj eurodolaru za poslední půlrok:
[Graf - vývoj USD/EUR - 6 měsíců]

 
Vysvětlení spočívá v tom, jak se krize postupně vyvíjela – v principu jde o globální dluhovou krizi, jejíž symptomy se šířily několik let. Nejdříve v USA na trhu hypoték, pak v bankovním sektoru a nakonec ve veřejných financích, tedy od nejslabších článků směrem k těm silnějším.

Podobně se tento proces vyvíjel v eurozóně. Během první fáze nastal odliv soukromého kapitálu z periferie, vliv na kurz eura to ale nemělo, protože kapitál směřoval do jádra eurozóny.

Více z Patrie

Pimco: Tancujte, dokud hraje muzika...aneb dluhopisový král radí akcie – čtěte ZDE

Pimco: Nezavrhujte akcie, staré přístupy už ale nefungují – čtěte ZDE

Gross: Roky vysokých výnosů akcií na úkor práce končí. Od Evropy ruce pryč! – čtěte ZDE

Před několika měsíci však tento pohyb vyvolal diskusi nad tím, jak se vyvíjejí bilance v platebním systému eurozóny Target2. A nyní se množí obavy z toho, že kapitál už neproudí jen z periferie do jádra eurozóny, ale že míří pryč z celé eurozóny.

Vedle výše uvedeného bychom si měli být vědomi toho, že Švýcarská centrální banka SNB od května v rámci udržování kurzové hranice 1,2 franku za euro nahromadila měnové rezervy ve výši 60 miliard franků a celkové rezervy mimo zlata tak dosahují více než 60 % švýcarského HDP.

SNB nakoupená eura částečně opět prodává a nakupuje za ně dolary, jeny a další měny, což posiluje tlak na pokles eura. SNB navíc investuje eura do dluhopisů zemí eurozóny, které mají stále vysoký rating a tím stlačuje dolů jejich výnosy.

Domácí i zahraniční investoři postupně ztrácejí důvěru v eurozónu, a hledají tak bezpečná útočiště mimo ni. Existuje proto nebezpečí, že se odliv kapitálu změní v proces, který bude živit sám sebe, a tenze v systému budou sílit.

Když se začaly objevovat problémy u Řecka, zdálo se nemyslitelné, že by odliv kapitálu ohrozil celkovou měnovou unii. Ta byla považována za „nevratnou“. Nyní ale možná začíná větší bouře než ty předchozí.

(Zdroj: Pimco)